Risco de crédito e rating: o que são, como funcionam e o que não garantem

O que é

Risco de crédito é a chance de quem tomou dinheiro emprestado não pagar, ou pagar com atraso, o que combinou. Quem compra um título de renda fixa empresta dinheiro ao emissor. A página do Portal do Investidor sobre debêntures descreve esse risco como a chance de a empresa não conseguir pagar o que deve ².

Rating é a nota que uma agência de classificação de risco dá a esse emissor ou a uma emissão. Pela norma da CVM, classificar risco é "opinar sobre a qualidade de crédito" de um emissor ou de um ativo ¹. Para um governo, o Tesouro Nacional define o rating como a nota que uma agência atribui à capacidade e à disposição do país de pagar a dívida em dia e por inteiro ³.

Repare na palavra opinião. A nota não é um fato nem uma promessa. É um juízo feito por uma empresa, com método próprio, em determinada data.

Como funciona o risco de crédito

Todo título de dívida traz uma troca. O investidor entrega dinheiro hoje e espera receber juros e o valor de volta no futuro. O risco de crédito é a possibilidade de essa segunda parte falhar, no todo ou em parte.

Quem empresta a um emissor com risco maior costuma pedir uma taxa maior. A diferença entre a taxa de um título e a de uma referência de baixo risco é o spread. Quanto mais o mercado enxerga chance de perda, maior tende a ser o spread. É o mesmo raciocínio do [[risco-pais]], que mede esse prêmio para governos.

Por isso duas aplicações com a mesma taxa podem não ter o mesmo risco. A taxa é o que o título promete. O risco de crédito é a chance de a promessa não ser cumprida.

O que pesa no risco de crédito

Fatores comuns são a situação financeira do emissor, o tamanho da dívida frente ao que ele gera de caixa, o prazo do título e as garantias oferecidas. Sobre garantias, o Portal do Investidor lista, para debêntures, quatro tipos em ordem de prioridade em caso de falência: real, flutuante, quirografária (sem bens dados em garantia) e subordinada, que só recebe depois dos outros credores ².

Como funciona o rating

A agência analisa o emissor, aplica uma metodologia e publica uma nota. As notas formam uma escala de letras. Segundo o Tesouro Nacional, em página de junho de 2020, notas de AAA/Aaa até BBB-/Baa3 são de grau de investimento, e as inferiores a BBB-, de grau especulativo ³. As siglas aparecem em duas grafias (AAA e Aaa), e a mesma faixa pode ser escrita de formas diferentes conforme a agência ³.

Na mesma página, o Tesouro informava que o Brasil tinha contrato com Standard & Poor's, Fitch Ratings e Moody's ³. O Tesouro também explica que o grau de investimento amplia o grupo de investidores que podem comprar um título, porque alguns fundos de pensão estrangeiros têm restrições a países de grau especulativo ³.

O que a nota informa e o que não informa

Quem fiscaliza as agências

No Brasil, a atividade de classificação de risco de crédito é privativa de agência registrada na CVM, se estiver no país, ou reconhecida pela CVM, se estiver no exterior (Resolução CVM 9/2020, art. 2º) ¹. A norma vale para classificações destinadas a publicação ou distribuição a terceiros, mesmo restritas a clientes ¹.

A resolução também trata do conflito de interesses. Ela exige que a agência identifique e divulgue situações de conflito, como quando a entidade avaliada responde por mais de 5% da receita anual da agência (art. 16) ¹. Proíbe condicionar a remuneração dos analistas à receita vinda da entidade avaliada (art. 22, IV) ¹. E manda manter as metodologias atualizadas na internet (art. 12, IV), com revisão ao menos anual (art. 29) ¹.

Importante: a norma regula como a agência trabalha, e não o conteúdo da nota. O art. 36 diz que a resolução não interfere no conteúdo das classificações nem das metodologias ¹. Regra em vigor segundo o texto consultado em 15 de outubro de 2026; a página oficial da CVM registra só a alteração pela Resolução CVM 185/2023 ⁹. Consulte a CVM para mudanças.

Na prática: dois títulos com a mesma taxa

Suponha, em um exemplo hipotético, que o investidor aplique R$ 10.000 por 2 anos em um título prefixado que paga 14% ao ano. O valor de resgate, se tudo correr como combinado, é:

• 10.000 × 1,14 × 1,14 = R$ 12.996,00.

Agora imagine que o Emissor A tenha nota alta e o Emissor B tenha nota mais baixa, e que ambos ofereçam esses mesmos 14%. A taxa é igual, mas o risco de crédito não. Se o Emissor B não pagar e o investidor recuperar só R$ 6.000 do que aplicou, a perda é de R$ 4.000, ou 40% do valor investido.

Outra leitura da mesma conta: se um emissor de risco menor pagasse 11% ao ano pelo mesmo prazo, o spread de 14% sobre 11% seria de 3 pontos percentuais, ou 300 pontos-base. Esse acréscimo é o preço que o mercado atribui ao risco adicional. Não diz se o preço é justo.

Os valores são inventados para ilustrar a conta. Não representam emissor, taxa ou data de mercado reais e não são projeção.

Risco de crédito conforme o título

O FGC, Fundo Garantidor de Créditos, é uma associação privada, sem fins lucrativos, que paga a garantia quando o Banco Central decreta a intervenção ou a liquidação de uma instituição financeira associada ⁷. Os limites acima valem em outubro de 2026, segundo a página do FGC ⁴. Veja o artigo [[fgc]] e, para as dívidas de empresas, [[debentures]] e [[cri-e-cra]].

Vantagens e riscos de usar o rating

O que o rating oferece

• Uma escala comum que permite comparar o risco de emissores diferentes, na visão da agência ³.
• Uma opinião de quem analisa balanços e contratos, o que um investidor individual raramente faz sozinho.
• Regras de transparência: metodologia pública e dever de divulgar conflitos de interesse ¹.

O que o rating não resolve

• É opinião, não garantia. Um emissor com nota alta pode deixar de pagar, e a nota pode mudar depois da compra.
• Há conflito de interesse possível. A norma da CVM trata do assunto justamente por isso ¹.
• A nota é um retrato de uma data. Ela pode ficar defasada diante de fatos novos.
• Não cobre todo risco. O preço do título pode cair no mercado antes do vencimento, mesmo sem calote, e vender pode levar tempo ou exigir desconto ². Veja [[marcacao-a-mercado]].
• Nem todo emissor tem nota. A falta de rating não diz se o risco é alto ou baixo; diz só que não há essa opinião.

Há risco de perda de capital em qualquer título de dívida de emissor privado, e também em título público vendido antes do vencimento.

Perguntas frequentes

Rating alto quer dizer que o título é garantido?

Não. A nota é uma opinião sobre a capacidade de pagamento ¹³. Garantia, no sentido jurídico, é outra coisa: bens específicos separados para pagar o credor, como um imóvel ou máquinas, na garantia real das debêntures ², ou a cobertura do FGC, que tem limite e lista de produtos ⁴.

O que é grau de investimento?

É a faixa da escala de rating que vai de AAA/Aaa até BBB-/Baa3, segundo o Tesouro Nacional em junho de 2020. Abaixo disso, o grau é especulativo ³.

O FGC cobre debêntures?

Não. A página do FGC lista debêntures, CRI e CRA entre os produtos não garantidos ⁴. CDB, LCI e LCA estão cobertos até o limite ⁴.

Título do governo tem risco de crédito?

O Tesouro Direto informa que os títulos são garantidos pelo Tesouro Nacional ⁵. As agências também dão notas ao país, o que mostra que o risco existe como conceito e pode mudar ³. Veja [[risco-pais]].

Quem fiscaliza as agências de rating no Brasil?

A CVM. Agência no Brasil precisa de registro, e a do exterior, de reconhecimento da CVM para atuar na atividade no mercado de valores mobiliários ¹.

Para fechar

Risco de crédito é a chance de o emissor não pagar, e o rating é a opinião de uma agência sobre essa chance. A nota ajuda a ler a taxa, porque taxas iguais podem esconder riscos distintos, mas não garante pagamento, pode mudar e não substitui conhecer o emissor, o prazo, as garantias e os limites do FGC. Para seguir, veja [[fgc]] e [[debentures]].