BDRs: o que são, como funcionam e quais os riscos

O que é

BDR é a sigla de Brazilian Depositary Receipt, ou certificado de depósito brasileiro. É um papel criado e negociado no Brasil, cujo valor se apoia em ativos de empresas sediadas em outros países ¹. O investimento é indireto: quem compra o BDR tem um direito sobre o desempenho do ativo no exterior, mas não aparece como titular da ação na bolsa estrangeira ¹.

O lastro do BDR pode ser de três tipos. O BDR de ações representa participações em empresas estrangeiras. O BDR de dívida corporativa representa títulos de dívida emitidos no exterior. O BDR de ETF representa cotas de fundos de índice negociados em bolsas estrangeiras ¹ [[etfs]]. A norma-base é a Resolução CVM 182, de 11 de maio de 2023, que trata dos certificados de depósito emitidos no Brasil com lastro em ações, em certificados de depósito de ações ou em dívida emitida no exterior, e revogou a Instrução CVM 332 ⁴.

O BDR se parece com o ADR (American Depositary Receipt), o recibo de ações de empresa estrangeira negociado nos Estados Unidos ⁸. A diferença é o caminho: o ADR leva a empresa de fora para o mercado americano ⁸; o BDR leva a empresa de fora para a B3, a bolsa brasileira.

Como funciona

Dois agentes sustentam o BDR ¹:

• Instituição depositária: fica no Brasil, emite os certificados e responde para que cada BDR em circulação tenha o lastro correspondente ¹³.
• Instituição custodiante: fica no exterior, guarda os ativos originais em conta em nome da depositária e os mantém bloqueados como lastro dos BDRs emitidos ³.

Os BDRs são emitidos ou cancelados conforme a demanda ³. Para o investidor, a negociação lembra a de uma ação. O BDR Nível I não patrocinado é cotado em reais, com duas casas decimais; o lote padrão é de 1 BDR, e a liquidação financeira e física ocorre em D+2, isto é, dois dias úteis depois da negociação ³. A compra é feita por corretora, como a de uma ação [[como-comprar-acoes]].

Esses programas aparecem na B3 com um código de quatro letras seguido de número. Nos BDRs Nível I não patrocinados, o número é 34 ou 35 ³.

Patrocinado e não patrocinado

No programa patrocinado, a própria empresa estrangeira contrata uma depositária no Brasil ¹. No não patrocinado, a depositária cria o programa sem acordo formal com a empresa ¹. O Portal do Investidor da CVM informa que o não patrocinado é a modalidade mais comum, e que todo BDR não patrocinado é obrigatoriamente Nível I ¹².

Os três níveis de BDR

O nível indica quanta exigência de registro e de informação a empresa estrangeira cumpre no Brasil ¹².

Nos níveis II e III, as demonstrações financeiras e os documentos principais precisam ser apresentados em português ¹. No Nível I, muitos documentos existem só em inglês ¹.

Quem pode comprar

Segundo o Portal do Investidor, o investidor em geral pode comprar BDR Nível I quando as ações originais são negociadas em bolsa estrangeira classificada pela CVM como "mercado reconhecido" ¹². A B3 descreve a mesma lógica para o BDR Nível I não patrocinado: se o mercado de maior volume do ativo original nos últimos 12 meses é um mercado reconhecido e o emissor é supervisionado pelo regulador daquele mercado, qualquer investidor pode comprar; fora disso, só investidores qualificados ³. A página da B3 ainda cita as Instruções CVM 332 e 359 ³, e a Resolução CVM 182 revogou a 332 ⁴. A regra descrita vale segundo o Portal do Investidor em outubro de 2026 ¹; consulte a CVM para mudanças.

BDR ou ADR: o que muda

Os dois termos se confundem, mas descrevem recibos de lugares diferentes.

A Vale, por exemplo, tem ADRs listados na Bolsa de Nova York com o código VALE, segundo documento da própria empresa enviado à SEC ⁹. Ali, ela é uma empresa de fora dos Estados Unidos.

O efeito do câmbio no preço

O ativo original é cotado em moeda estrangeira, em geral o dólar. O BDR é cotado em reais. Assim, o preço do BDR depende do ativo no exterior e do câmbio, isto é, de quantos reais vale uma unidade da moeda estrangeira [[cambio]] [[dolar-ptax]]. A página do Portal do Investidor trata a exposição cambial como uma característica do produto: o investidor se expõe a moedas estrangeiras sem remeter dinheiro ao exterior ¹.

A conta, em termos simples:

Fórmula: preço do BDR em reais ≈ preço do ativo no exterior × câmbio × quantidade de ativos que cada BDR representa

A palavra "≈" aparece porque o preço de negociação na B3 é formado pelo mercado, e não por esta multiplicação.

Na prática: um BDR hipotético

Os valores abaixo são inventados, para mostrar o mecanismo pelas regras em vigor em outubro de 2026; não são cotações reais nem de uma empresa específica. Suponha que cada BDR represente uma ação cotada a US$ 40,00 e que o dólar valha R$ 5,00.

1. Preço de referência: 40 × 5,00 = R$ 200,00.
2. A ação sobe 10% (US$ 44,00) e o dólar cai 10% (R$ 4,50): 44 × 4,50 = R$ 198,00. O BDR cai 1%, apesar da alta da ação.
3. A ação cai 10% (US$ 36,00) e o dólar sobe 10% (R$ 5,50): 36 × 5,50 = R$ 198,00. O BDR também cai 1%.
4. A ação fica em US$ 40,00 e o dólar sobe 10% (R$ 5,50): 40 × 5,50 = R$ 220,00. O BDR sobe 10% só pelo câmbio.

É uma ilustração, não uma projeção: o câmbio pode subir ou cair, e o mesmo vale para o ativo.

Vantagens e riscos

O que o produto oferece

• Acesso a empresas estrangeiras pela B3, em reais, sem abrir conta em corretora no exterior nem enviar recursos para fora ¹³.
• Exposição a ativos e moedas de outros países, o que a CVM chama de diversificação internacional ¹.
• Canais para acompanhar fatos relevantes, comunicados e avisos sobre dividendos, indicados pela CVM ¹.

O que pode dar errado

• Perda de capital. O preço do BDR acompanha o do ativo no exterior, e esse preço pode cair. Há risco de perda do valor investido.
• Risco cambial. O real pode se valorizar e reduzir o preço em reais, mesmo com o ativo estável, como no exemplo acima.
• Menos proteção de informação. Na página da B3 sobre o Nível I não patrocinado, os emissores estrangeiros não são registrados na CVM nem na B3, podem seguir outros padrões contábeis e outras leis, e a B3 não responde pela informação que eles divulgam ³. O Portal do Investidor alerta que regras contábeis de outros países podem apresentar lucros e prejuízos de forma bem diferente da brasileira ¹.
• Acesso limitado à Justiça. Na página do BDR Nível I não patrocinado, a B3 diz que o investidor não tem garantia de poder ingressar com ações, no Brasil ou no exterior, por falhas de informação, má conduta de mercado ou quebra de dever fiduciário, e que a depositária também não tem obrigação de fazê-lo ³.
• Programa não é oferta. Para a B3, o registro do programa não é oferta pública dos BDRs nem dos valores mobiliários lastro ³.

Imposto e regras no Brasil

A CVM regula os programas de BDR (Resolução CVM 182/2023) ⁴, e a B3 negocia os certificados ³ [[cvm-e-quem-fiscaliza-o-mercado]]. O BDR não está na lista de produtos cobertos pelo FGC (Fundo Garantidor de Créditos), que inclui conta corrente, poupança, CDB, LCI e LCA, entre outros, até R$ 250 mil por CPF ou CNPJ, por instituição ou conglomerado, em outubro de 2026 ⁷.

Quanto ao Imposto de Renda, a página da Receita Federal sobre bolsa de valores lista a venda de BDR em bolsa entre as operações sujeitas ao imposto e informa as alíquotas gerais de 15% para operações comuns e 20% para day trade (compra e venda do mesmo ativo no mesmo dia, na mesma corretora) ⁵. A página foi atualizada em 4 de junho de 2024; não encontrei página oficial mais recente que confirme essas alíquotas para 2026, então consulte a Receita Federal para mudanças.

Em um exemplo ilustrativo, pelas alíquotas da página citada, um ganho líquido de R$ 1.000,00 numa operação comum, sem considerar compensação de perdas, teria imposto de 15% × R$ 1.000,00 = R$ 150,00 ⁵.

A isenção para vendas mensais até R$ 20.000,00 é descrita pela Receita para ações e ouro (ativo financeiro), e a página de isenções não menciona BDR ⁶. O assunto é tratado no artigo sobre o tema [[ir-sobre-acoes-e-isencao-de-20-mil]].

Perguntas frequentes

BDR é a mesma coisa que ação?

Não. A ação é um valor mobiliário da própria empresa. O BDR é um certificado emitido no Brasil que representa um valor mobiliário emitido no exterior ¹ [[acoes]]. Por isso, o BDR traz os riscos do ativo, do câmbio e da estrutura do programa.

BDR é a mesma coisa que ADR?

Não. O ADR é um recibo negociado nos Estados Unidos ⁸. O BDR é negociado no Brasil e cotado em reais ¹³. A Vale, por exemplo, tem ADRs listados em Nova York ⁹.

O que significa BDR não patrocinado?

Significa que a instituição depositária criou o programa sem acordo formal com a empresa estrangeira ¹. Todo BDR não patrocinado é Nível I ¹².

O BDR de ETF existe?

Sim. O BDR de ETF representa cotas de fundos de índice negociados em bolsas estrangeiras ¹. Para BDR de ETF destinado ao público em geral, a depositária deve traduzir as informações para o português em até 5 dias após a divulgação original ¹². Veja também [[etfs]].

Qual é o código de um BDR na B3?

É um código de quatro letras com número no fim. No BDR Nível I não patrocinado, o número é 34 ou 35 ³.

Para fechar

BDR é o caminho brasileiro para ter exposição a empresas estrangeiras: um certificado em reais, emitido por uma depositária e lastreado em ativos guardados no exterior. O preço depende do ativo e do câmbio, e os níveis I, II e III mostram quanta informação a empresa entrega no Brasil. No Nível I, o investidor tem menos proteção de informação e de acesso à Justiça ³. Para continuar, veja [[cambio]] e [[etfs]].